美股这边，我们挑了两只“旗杆”来立方向——Tesla和NVIDIA。

Tesla按“三段式”建仓：先建基本仓位，回调补仓，重大里程碑（产能/毛利率/超充节点）做小幅事件驱动增配；同时上保护性看跌期权（protective puts）当安全带，避免交付波动把净值砸穿。

逻辑很朴素：Model S 的产能爬坡+直销闭环是飞轮，电驱平台化与超充网络是外溢护城河，软件迭代与FSD 授权带来毛利弹性——我们不赌季度爆表，赌的是经营结构的“复利”。

NVIDIA被我们视作“算力通行证”——CUDA 生态与Kepler 架构把开发者牢牢“粘”在工具链上，数据并行的需求只会更大。仓位归到“地基”，但用期权做“卫星”增强：配一部分长期看涨（LEAPS）去押生态渗透，短周期用少量备兑开仓（covered calls）平滑波动。

风险我们写死在备忘录里：游戏业务的周期性、移动端芯片的不确定性；不追财报博弈，只按研发节奏和生态数据加减仓。

“亚洲我们更偏一级。京城与魔都各有两家早期移动互联网公司，采用可转债（Convertible Note）与估值上限（Valuation Cap）结构，约定优先认购权与董事会观察员席位。

条款里我们拿到了较完整的防稀释（Broad-based Weighted Average）和重大事项一票否决；同时给创始团队设置了对赌‘软条款’——不是利润KPI，而是里程碑：DAU增长、留存率、实现正向现金流的时间点。”

他顿了一下，抬眼确定江辰在跟。

江辰点点头，示意“继续”。

“风控方面，我们引入了‘穿透式’尽调：技术尽调请了第三方半导体顾问团队，法律尽调对增资扩股的老章程逐条对照，合规上全链路KYC/AML；组合层面设定单一标的上限10%、单一行业上限35%、单一币种外汇敞口不超过净资产20%。我们已经把欧元对美元的远期合约（3M/6M）买了一部分，锁一半的汇率波动。

简单来说，就是一个篮子不装一个鸡蛋。单一标的不超过10%，单一行业不超过35%，外汇敞口不超过净资产20%。欧元对美元的汇率波动，我们已经用3个月和6个月的远期合约锁了半边，尽量别让汇率把投资成绩抹平。”

“税务与架构，”章磊换到另一页，“出海标的走开曼+BVI SPV；欧洲权益用了卢森堡SCSp与荷兰BV双层持有，方便股息免税通道；爱尔兰ICAV备用。基金审计对接安达信欧洲所，法律是凯易国际，托管找了北方信托，审计是安达信欧洲所，合规流程串起来了。”

他把最后一页推给江辰，语速放缓：

“这是你最关心的——现金流与折现。

到今天，账上净内部收益率年化大概9.8%——时间还短，别太当真——组合净值是1.14倍。虽然现金回流不多，但我们二级市场的对冲收益，基本覆盖了管理费。翻译成人话：方向没错，火力够用，节奏踩得稳。”